赛微微电启动上市发行：生产依赖外协加工厂商，市盈率偏高

4月13日，模拟集成电路供应商-广东赛微电子有限公司(以下简称赛微电SH:688325)开始在上海证券交易所科技创新板上市认购。这意味着赛微微电将在不久的将来在科技创新板上市。

据贝多财经报道，赛微微电成立于2009年，主要从事模拟芯片的研发和销售。主要产品以电池管理芯片为核心，延伸到电池安全芯片、电池计量芯片、充电管理等多种电源管理芯片。

据介绍，赛微电致力于模拟集成电路的设计和相关技术的开发。通过多年的持续研发投资，公司在模拟芯片设计领域积累了一批具有自身特点的核心技术，并在此基础上开发了一批高性能、高附加值的产品。

赛微微电发行价格为74.55元/股。根据公司公布的2021年审核数据，根据扣非前后归母净利润计算，赛微电发行市盈率为66.85倍和68.45倍。按2020年计算，其发行市盈率高达183.74倍，远高于行业平均水平及相关企业。

相比之下，赛微微电的同行业可以与上市公司圣邦股份相比PE-TTM(滚动市盈率)133.而思瑞浦的PE-TTM为93.96倍。其中，PE-TTM指公司当前市值除以最近四个季度归母净利润计算的市盈率。

根据赛微电招股说明书，其客户包括戴尔、惠普、联想、三星、史丹利百得，TTI、东成电动、OPPO、荣耀、小米、九号智能、仁宝电脑、文泰科技、歌尔股份、万魔声学、科沃斯、安克创新、公牛电器等。

冲刺上市，赛微微电拟筹资8.09亿元计划用于消费电子电池管理和电源管理芯片研发和工业化项目、工业电池管理和电源管理芯片研发和工业化项目、新能源电池管理芯片研发项目、技术研发中心建设项目和补充营运资金。

在财务方面，2019年、2020年和2021年，赛微电的收入分别为8871.61万元、1.80亿元和3.39亿元，归母净利润分别为367.95万元、3245.86万元和8921.扣除后的净利润分别为801万元.26万元、4072.05万元和8712.97万元。

截至2021年12月31日，赛微电总资产为2.95亿元比2020年底增加94亿元.68%的总负债是6886.22万元比2020年底增加800元.01%；所有者权益为2.26亿元比2020年底增加99亿元.65%。

赛微电表示，它已经掌握了关键的核心技术，新产品越来越丰富，覆盖范围越来越广，有能力与国际制造商竞争。2022年，公司批量生产了多种新产品，第一季度已小批量供应给客户，预计未来将进一步增加。

据贝多财经报道，赛微微电是典型的IC采用设计企业Fabless该模式将晶圆生产和密封测试过程交给外包制造商，其中晶圆OEM主要委托华虹宏力和Tower包装试验主要委托华天科技和长电科技进行。

换句话说，赛微微电需要依靠外包加工厂生存。据报道，Fabless模式称为无晶圆厂模式，即只负责产品的设计、研发和销售，委托生产环节Foundry与包装试验厂家相比。IDM模式，Fabless该模型具有初始投资小、管理成本低、转型灵活等特点。

赛微电在招股说明书中表示，它采用了集成电路行业的典型Fabless经营模式，专注于芯片设计与销售。赛微微电认为，该等经营模式更有助于产品更迭，缩短产品研发周期。2018年至2021年上半年（报告期），其研发占比分别为27.61%、32.60%、23.17%和19.90%。

相应地，截至2021年6月30日，赛微电拥有33项专利，其中发明专利17项。根据智能芽数据，赛微电拥有53项专利申请信息，主要集中在输出、电池组、比较器、输入、平衡电路等技术领域。

总的来说，虽然赛微电已经形成了一定的规模，但与国外厂商的差距很大。根据赛微电招股说明书，公司的经营规模和产品型号与国内外上市公司存在一定差距。目前公司经营规模小，产品系列相对较少，超过170种。

相比之下，模拟芯片领域的中国外国制造商，如TI、MAXIM占据主要市场份额，产品线相对完整，产品种类较多。TI拥有8万多种产品。与此同时，国内上市公司圣邦和思瑞浦也有1600多种产品和1200多种产品，远高于赛微微电。

赛微电表示，其产品主要集中在电池管理芯片领域，基本可以满足客户相关产品的需求，但丰富度仍落后于大型模拟芯片公司。公司迫切需要加快新产品的研发，丰富产品线，扩大业务规模，提高抗风险能力。

值得一提的是，赛微电报告期内前五名供应商的采购金额分别为99.87%、99.93%、99.84%和99.94%的供应商集中度高，存在外包工厂产能供应紧张的风险，使其收入或部分市场无法按计划增长，增速可能放缓。

此外，报告期内的销售模式为分销模式，前五名经销商的总销售收入分别占当期营业收入的66%.96%、72.04%、62.94%和67.61%，集中度较高。但赛微电称符合行业经营特点。